“购买市场煤的用户多为水泥、化工等企业。目前水泥行业正错峰停产，化工、钢铁等非电行业开工率不足，拉运低迷，也造成了煤价出现低价真空期，整体价格水平深度下探。”上述业内人士分析称。

该人士预计，随着立秋临近，电厂日耗难以维持，贸易商抛货会继续增多。在供应高于需求的情况下，未来港口煤价仍有小幅下跌可能。

华泰证券也认为，政府持续增产保供措施的落实，以及政府对于发电供热用煤中长期合同的严格监管，将推动煤价中枢进一步下移。

但也有观点提出，当下正值迎峰度夏关键期，高日耗支撑下电厂去库存加快，煤价已出现止跌迹象。

易煤资讯分析称，目前市场煤炭价格已经跌至限价区间，后期煤价下调的幅度可能会有所收窄。

国盛证券等机构表示，受民用电复苏因素影响，产地煤炭销售情况继续好转，且7月末少数煤矿煤管票紧张，叠加少数煤矿换工作面、检修停产，整体供应持续收紧，部分动力煤坑口价超跌反弹，小幅探涨。

“随着电厂采购增多，水泥、化工、钢铁冶炼等非电产业复产，提前囤煤补库需求增高，煤价或在8月中下旬小幅上涨。”另一位煤炭分析师对界面新闻称。

我们一般说到电力公司，大家觉得哪家是最大的？可能很多人会说，长江电力最大呀——它有三峡发电站，那可是扛把子一样的存在。

华能国际（600011.SH）是全球最大的火电上市企业，其实际控股公司是中国五大发电集团之一的华能集团，截至2021年末，华能集团直接与间接控制公司46.2%的股权。

公司分别于1994年、1998年、2001年在纽约、香港、内地三地上市,初期就筹集了大量资金并大力发展火电业务，建成了我国首座4台1000MW 的火力发电厂、首个2×600兆瓦级超临界直接空冷脱硫燃煤机组。2014年，公司开始大力发展风光等清洁能源。截至2022年6月30日，公司拥有可控发电装机总容量122199兆瓦，位列行业第一。

然而从去年起，华能国际业绩首次陷入亏损，2021全年亏损达102.64亿元，并且其亏损延续至今年上半年。公司7月27日发布2022年半年报显示，上半年实现营业收入1168.69亿元，同比增长22.68%；实现净利润-30.09亿元，同比由盈转亏。

但其实并不是。目前国内最大的电力公司是华能国际，它去年发电4500亿度，比长江电力的2000多亿度多一倍不止。然后新闻来了。华能国际前几天发了半年报——血亏，半年亏了30亿。它去年亏得更多，亏了102亿。

听到这个事，很多小白读者会很错愕：为啥卖电的公司也亏钱？不是说电力资产是一种收息资产吗，应该稳稳赚钱呀？

原因简单：华能国际主要是火力发电，借用郭德纲的话来说：它是烧煤的。得买煤发电，没法用爱发电，然后众所周知，煤价涨疯了。这半年华能的电价涨了21%；但它烧的煤价涨了更多，涨了41.2%。

2022 年上半年，华能国际解释称，原煤采购综合价为840.27 元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨 50.49%。对于亏损的原因，多家火电行业公司在其财报中提到重要影响因素之一便是高煤价。

2022年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示，电煤采购成本大幅上涨，涨幅远远高于煤电企业售电价格涨幅，导致大型发电集团仍有超过一半的煤电企业处于亏损状态，部分企业现金流紧张。

实际上，今年以来，受地缘政治冲突、大宗商品涨价等因素影响，煤炭价格一度出现暴涨的情况。虽然发改委等部门多举措加大煤炭供应并严控煤价，但上半年煤炭价格仍相对处于高位。

高煤价影响传导至产业链中下游，煤电、冶炼等“用煤大户”行业公司接连出现利润下跌损、经营承压等情况。

为此，今年来，国家多个相关部门先后出手调控。以国家发改委为例，其先后印发了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号），明确于5月1日起实施。

大家看下华能国际和长江电力的净利润。红色是长电，黄色是华能：

有没有点惊讶？华能辛辛苦苦发了那么多电，才赚了这么点，甚至还亏；长电躺着发电，常年稳稳赚钱。感叹一下——出身决定命运。当然，这两年华能也开始大力投资绿电了。

从长期趋势来讲——虽然火电占了我国大部分电力，但它在慢慢退场，甚至未来，可能清0消失，因为碳中和。

其实不止华能国际，急速上涨的煤价大幅推高生产成本后，多家上市电企也均出现不同程度的亏损。2022年一季度，国电电力(600795.SH)实现营收467.84亿，同比上升19.83%，但归母净利润10.56亿元，同比下降50.66%。华电国际(600027.SH)实现营收约为288.16亿元，同比下降3.98%，归属净利润约为6.17亿元，同比下降50.26%。

公司今年虽然盈利能力依然受燃料价格影响较大，但相比于2021年已经有所改善。从秦皇岛港动力煤（Q5500K）平仓价来看，2021年1月初，动力煤平仓价为595元/吨，而10月暴涨至850元/吨，涨幅高达42.86%。今年动力煤期货截至7月27日降至735元/吨，较去年出现回落，不过仍处于高位。

数日前，国家发改委又统一部署各地有关部门组成调查组，全面开展落实煤炭价格调控监管政策拉网式调查。同时，本次调查明确要求各地发展改革部门将会同相关方面持续抓好煤炭价格政策落地见效，对价格超出合理区间的，切实做到发现一起、约谈一起、查处一起。

与此对应的是，绿电（水电，光伏，风电等等）在崛起。我前几天找资料时，看到一个甘肃光伏电站的图，视觉效果还是很震撼的。看下图是不是很科幻，很有末世感？

光伏发电又是另一套商业原理，区别于水电火电。大概50%的人说：老乡们自建的光伏发电就是诈骗。收入没法覆盖成本，会亏钱滴。下个冰雹子，光伏板都全砸坏了；刮个大风，板子就全掀翻了。但根据发改委的预测：到2050年时，光伏发电占比会到39%的样子。

我每次说到「收息资产」时，会强调一个重点是：它是否可持续赚钱。如果想长长久久收息，那它必须得长期经营下去，长期盈利，甚至越赚越多。而不是几年后，就殒落了。看了上面的例子，大家会有点感受。

华能国际近几年一直积极寻求能源结构转型，截至今年6月底，公司风电装机容量为12481兆瓦、太阳能发电装机容量4478 兆瓦、水电装机容量为370兆瓦、天然气发电装机容量为12243兆瓦、生物质能源装机容量为160兆瓦，总体来看，低碳清洁能源装机容量占比提升至24.33%，较2021年末提升了1.94个百分点。

2022上半年，公司分别新增风电、光伏装机2.0GW和1.2GW，清洁能源贡献的利润总额也从2021上半年的32.1亿元提升至今年上半年的39.5亿元，同比增长23%。不过目前其光伏、风电等其他业务占比较小，今年上半年虽然清洁能源利润总额有所上升，但依然无法支撑业绩，更不用说扭转燃煤板块带来的亏损。

近两年，华能国际对新能源的投资力度明显加大。从资本支出的绝对值上来看，公司对风光的投入有较大提升。2017年至2021年间，公司在风电和光伏项目上累计共投入936亿元，占总资本支出的55%。2021年公司风光资本支出达274亿元，占其总资本支出超60%，增长显著快于火电。而2022年公司继续大力加码风电和光伏，计划二者合计投入312.58亿元。

东吴证券此前预计2022-2024年，华能国际的绿电装机规模复合增速为40%；考虑到公司新增装机中有部分海风项目，盈利能力相比陆风项目更强，因此该公司归母净利润复合增速应该比装机复合增速更高，按照 PEG 给予30倍 PE 计算，2022年新能源装机业务贡献归母净利润约为60亿元，对应目标市值为1800 亿元。

东方证券研报指出，在政策持续驱动下，“市场煤”和“计划电”的长期错位预计会逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，将以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流， 并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。